第一模块：基础认知模块 课程笔记

模块概述与学习目标

• 学习目标：在特定时空背景下，寻找导致一家公司“好”的因素。
• “好”的因素来源：
  1. 客观环境因素：外部环境导致公司“好”（如经济、政策环境）。研究方法是行业分析。
  2. 主观生意模式/组织与人因素：公司自身模式或组织导致“好”。研究方法是公司分析与组织和人的分析。
• 研究路径：
  • 自上而下：从宏观环境、行业趋势到具体公司（侧重客观环境）。
  • 自下而上：从公司本身的商业模式、竞争力出发（侧重主观生意模式）。
• 核心认知：金融产品（股票、债券等）是资产的代名词，其价值来源于背后资产或公司的价值。投资获利的本质是资产或公司的增值。

第一部分：行业分析

一、 行业分析的目的与步骤

• 目的：寻找在行业领域中可能导致公司“好”的关键因素。
• 核心步骤（两段论）：
  1. 信息搜集（弱水三千）：尽可能多地获取可能影响公司的行业因素信息。
  2. 信息筛选与分析（只取一瓢）：在特定时空背景下，筛选并分析哪些因素大概率能导致公司成功。

二、 如何获取行业因素信息（信息搜集）

主要途径是查找并阅读二手信息，核心资料源为：

1. 上市公司招股说明书：公司上市时的“产品说明书”。
2. 证券公司研究报告：研究员基于信息和逻辑做出的判断。

（一）招股说明书的获取与阅读

• 获取渠道：
  • 官方渠道：
    • A股：巨潮资讯网。
    • 港股：披露易。
    • 美股：美国证券交易委员会(SEC)官网。
  • 股票软件：输入股票代码后按F10键查找。
• 阅读方法与重点章节：
  • 重点阅读章节：
    • 第六节 业务和技术：核心章节，阐述公司主营业务、技术、盈利模式等。
    • 第七节 同业竞争与关联交易 & 第九节 财务会计信息与管理层分析：财务相关核心内容。
    • 第四节 风险因素：可能揭示导致公司失败（及反向思考为成功）的因素。
  • 可略读或跳过的章节：释义、概览、本次发行概况、发行人基本情况、董监高与公司治理等（多为法律合规或基础信息陈述）。

（二）研究报告的获取与利用

• 获取渠道：
  • 股票软件：按F10键查找。
  • 信息流/聚合网站：慧博网、萝卜投研等。
  • 替代方案：若券商报告无法查看，可尝试在公众号搜索该报告或研究员姓名。
  • 扩展阅读：对于深度商业分析，可参考虎嗅、36氪等商业媒体或优质公众号。
• 利用价值：重点阅读报告中从前提信息推导出结论的逻辑过程，而非单纯的信息陈述。此逻辑可作为潜在行业因素纳入信息池。

三、 如何筛选与分析行业因素（信息筛选）

从信息池中筛选核心因素，需进行逻辑验证与寻找主要矛盾。

（一）逻辑验证（证实证伪）方法

1. 交叉验证：
   • 从不同渠道或相同渠道的不同逻辑推理中，对比验证同一结论。
   • 若结论一致，则逻辑正确的概率大；若矛盾，则逻辑错误的概率大。
2. 调研验证（证据链验证）：
   • 通过实地调研获取证据（如验证客流、流水单、访谈经销商/相关人员）。
   • 完整的证据链（如业务单据）最具说服力，旁敲侧击（如访谈外围人员）也能提供参考。
3. 扩大范围验证：
   • 在同一时空背景下，将已验证的逻辑应用于同行业其他公司。
   • 若产生相同结果，则逻辑有效性增强；若结果不同，则该逻辑可能非充分条件。
   • 注意：更换时空背景验证，检验的是公司持续盈利能力，而非原逻辑在当时的正确性。

（二）寻找核心因素

• 无简单速成方法，需要通过大量案例分析和实践练习来训练感知能力和提高判断胜率。

总结

本课为第一模块的导论和行业分析入门部分，核心框架如下：

1. 目标明确：投资研究的目标是寻找使公司“好”的因素，这些因素源于客观环境、主观生意模式和组织与人。
2. 过程清晰：研究是一个 “从多到少” 的过程。
   • “多” (信息搜集)：通过阅读招股书、研究报告等，广泛获取潜在影响因素，建立信息池。
   • “少” (信息筛选)：运用交叉验证、调研验证等方法对信息进行证实证伪，并最终通过实践提炼出核心因素。
3. 实践导向：重点介绍了招股书、研究报告这两类核心二手信息的获取渠道、阅读重点和利用方法，并概述了信息验证的几种思路。核心能力的培养依赖于后续持续的案例学习和实践积累。