课程笔记：投资市场、参与者与策略

一、 投资市场概述

投资市场特指股权/股票市场，根据资金募集方式的公开性与公司公开状态，可分为三类：

1. 一级市场（股权市场）

• 定义：非公开公司进行非公开募资的市场。
• 特点：投资标的为非上市公司，投资者主要为专业机构。

2. 二级市场（股票市场）

• 定义：公开公司（上市公司）进行公开募资的市场。
• 特点：投资标的为上市公司，可向社会公众募集资金，流动性高。

3. 一级半市场（过渡市场）

• 定义：公开公司（特别是上市公司）进行非公开募资的市场。
• 典型方式：定向增发（定增）。
• 特点：兼具一级市场的私募属性与二级市场标的的公开性。

知识补充：

• 公开公司非公开募集：例如新三板公司（信息披露公开），但募资采用定向发行，面向特定合格投资者。
• 非公开公司变相公募：通过募集背后有多名投资人的基金（如契约式基金、有限合伙基金）来实现，但需注意法律对投资者人数的限制。

二、 主要市场参与者（投资机构）

市场类型	主要参与者（示例）	信息查询平台（参考）
二级市场	公募基金（如易方达、华夏） 私募证券基金（如高毅资产、景林资产）	公募：天天基金网等 私募：私募排排网
一级市场	风险投资/私募股权机构（如红杉资本、IDG、小米产投）	清科研究中心、IT桔子、烯牛数据
一级半市场	参与上市公司定增的机构（例如高瓴资本常以此方式参与）	清科研究中心、上市公司公告

三、 投资逻辑与策略解析

1. 一级市场投资逻辑

核心在于找到“接盘侠”，即在一级市场内将项目出售给其他机构实现退出。

• 关键挑战：与聪明的机构投资者博弈，说服其认可项目价值。
• 两大核心能力：
  1. 无敌的信念：构建并持续讲述一个具有吸引力、逻辑自洽的“故事”（价值主张），通过重复和信念感染潜在接盘方。
     • 例如：将投资项目包装进“新经济”（AI、金融科技、新消费等）叙事框架。
  2. 造出的趋势：利用机构投资者的“扎堆”心理。投资机构倾向于追逐头部项目以降低犯错概率，这使领先机构能塑造趋势，形成“飞轮效应”。

2. 二级市场投资逻辑

核心在于理解股价波动并寻找投资机会。股价长期向价值回归，但短期会偏离。
主要分为两大流派：

A. 技术面派

• 核心理念：股价由供需关系决定，且此关系可被观测和预测。
• 研究重点：
  1. 筹码（资金）在谁手里？—— 观测主力资金动向。
  2. 筹码变化有何规律？—— 分析各类技术指标。
  3. 掌握筹码者的品性？—— 分析市场参与者行为模式。
• 注意事项：当前市场存在资金利用散户学习的模式制造假象，需警惕。

B. 基本面派

核心是依据公司过去和现在的财务、业务数据判断其未来价值。可分为：

• 价值投资：
  • 核心：当股票价格 < 股票价值时买入。
  • 价值构成：
    1. 净资产价值（无竞争壁垒时的基础价值）。
    2. 竞争壁垒价值（能持续获取超额利润的能力）。
    3. 成长价值（未来的增长潜力）。
  • 研究核心：分析公司的竞争壁垒。
• 主题/概念投资：
  • 核心：追逐由事件或概念引发的、市场对公司未来基本面的预期差。
  • 成功条件：
    1. 忽略当前估值，关注是否有改变预期的“风”（如行业政策、突发事件）。
    2. 市场资金是否会对这阵“风”做出反应及反应的强度。
  • 操作逻辑：
    1. 预期差初现、市场未关注时：小规模测试，控制回撤。
    2. 市场资金开始关注时：积极收集信息，判断机会范围。
  • 前提假设：认为市场是有效的，但反应存在时间差。
  • 风险：需警惕已提前布局的长期股东（如价值投资者）反向操作。

四、 构建投资策略体系示例（以某新三板基金为例）

一个完整的投资策略应系统化，涵盖“募、投、管、退”全流程。

• 1. 标的筛选：设定具体的财务与行业标准（如行业属于高科技/医疗/IT；连续三年净利润、收入增长率要求；现金流为正等）。
• 2. 参与方式：明确投资途径（如通过定向增发而非二级市场协议转让买入）。
• 3. 退出方式：制定清晰的退出规则（如每年评估，达上市条件则持有，未达则按对赌协议以固定利率回购）。
• 4. 存续期管理：规定持有期的操作原则（如无重大风险不在市场进行协议转让交易）。

总结

本节课系统梳理了投资市场的分类（一、二、一级半市场）及对应的主要参与者。重点剖析了一级市场（靠“信念”和“造势”寻找机构接盘侠）与二级市场（分技术面与基本面两大流派）的核心投资逻辑。最后强调，真正的投资能力在于构建包含标的选择、买入、卖出等全环节的系统化策略，而非仅仅理解单一概念。